Nebius kündigt 40 Milliarden Dollar für Rechenzentren 2027 an, Microsoft wartet noch auf Kapazitäten aus einem Vertrag über bis zu 19,4 Milliarden: Die Amsterdamer Cloud baut mit dem Geld ihrer Kunden

Wenn ein Unternehmen ankündigt, in einem Jahr 40 Milliarden Dollar auszugeben, weit mehr als die Wall Street erwartet hatte, liegt die Frage nahe: Woher kommt das Geld? Die Antwort von Nebius, dem Cloud-Betreiber mit Sitz in Amsterdam, der aus dem internationalen Geschäft von Yandex hervorging, ist einfach: von den Kunden. Vorausbezahlte Verträge und Kredite, die durch die Kundenverträge selbst besichert sind. Mit anderen Worten: Der künftige Wert der Rechenzentren soll ihren Bau finanzieren.

Das Modell funktioniert, solange die Baustellen im Plan liegen. Und das tun sie nicht. „Bauen in dieser Größenordnung ist schwer, und Verzögerungen gehören derzeit zu unserer Branche. Wir sind nicht immun“, sagte Vorstandschef Arkadi Wolosch, Mitgründer von Yandex, beim Investorengespräch zum dritten Quartal.

Der größte Stein im Schuh heißt Vineland, New Jersey. Dort soll Nebius für Microsoft Kapazität aus einem Vertrag über bis zu 19,4 Milliarden Dollar liefern. Das Zentrum hängt Monate hinterher: Bis Jahresende kommt etwas mehr als die Hälfte der Kapazität, der Rest erst im zweiten Quartal 2027. Ursprünglich sollten diese Tranchen 2025 und 2026 geliefert werden.

Die Erklärung klingt technisch. Der Betreiber des Standorts, die Firma DataOne, habe laut Andrej Korolenko, Produkt- und Infrastrukturchef bei Nebius, „schneller als erwartet beschlossen, die provisorische Stromerzeugung abzuschalten“, und steige auf Brennstoffzellen von Bloom Energy um. Doch ganz freiwillig war die Entscheidung nicht. Im August fand die Recherche-Website Floodlight mindestens 45 Erdgasgeneratoren in Betrieb, ohne Genehmigung. Die Regulierer in New Jersey belegten den Standort mit einer Strafe von 1,1 Millionen Dollar, weil die Generatoren gegen Bundesrecht verstießen. Nachbarn wiederum klagen wegen eines ständigen Brummens, das angeblich vom Zentrum kommt.

Microsoft ist kein Kunde, der ewig wartet. Laut Vertrag kann der Konzern, wenn Fristen gerissen werden und keine Ersatzkapazität bereitsteht, nach einer Nachfrist die betroffene Leistung kündigen, zudem sind Verzugsstrafen vorgesehen. Nebius sagt, Microsoft habe „an der Planung mitgewirkt“, wollte aber nicht sagen, ob die neuen Termine akzeptiert wurden. Bloomberg berichtete wiederum, Microsoft verschärfe die Kontrollen über Projekte externer Betreiber wie Nebius, IREN und Nscale. Bei Nscale verzichtete Microsoft bereits auf die Option, den Vertrag für ein Zentrum in Texas mehr als zu verdoppeln, und ist nach Stromverzögerungen nicht mehr Ankerkunde für den geplanten Standort in Essex.

Nebius verteidigt seine Geschichte mit Zahlen. Die Verzögerungen gebe es nur an Standorten, die man nicht kontrolliere, die eigenen Zentren lägen im Plan oder davor und würden ab 2027 den Großteil der neuen Kapazität liefern. Das Unternehmen schloss das Quartal mit 7,4 Milliarden Dollar an Barmitteln ab, und Finanzchefin María del Dado Alonso Sánchez erklärt, Vorauszahlungen und vertragsbesicherte Finanzierung würden bis zu 85 Prozent der geplanten 40 bis 45 Milliarden Dollar an Investitionen decken.

Der Umsatz im dritten Quartal betrug 981 Millionen Dollar, ein Plus von 571 Prozent. Doch rund ein Drittel davon ist eine Einmalzahlung. Die Prognose für 2026 wurde um 200 Millionen auf 3 Milliarden Dollar gesenkt, eben wegen der Verzögerungen. Für 2027 versprechen sie 12 bis 13 Milliarden Dollar Umsatz und bis zum vierten Quartal ein ausgeglichenes Ergebnis vor Steuern. Der Markt war nicht beeindruckt: Die Aktie fiel am Donnerstag um 17 Prozent, an dem Tag, an dem Nvidia, das im März 2 Milliarden Dollar in Nebius investiert hatte, Jensen Huang verlor.

Europa hat selten einen eigenen Spieler im Rennen um KI-Infrastruktur, deshalb verfolgen Nebius auch jene, die keine Aktien kaufen. Doch wenn das ganze Modell auf Vorauszahlungen, fremden Baustellen und einigen wenigen Großkunden steht, ist die Frage nicht, ob es Verzögerungen gibt. Die Frage ist, wer sie bezahlt.