Vier Giganten kündigten dieses Jahr über 740 Milliarden Dollar Investitionen an, und die Wall Street fragt, ob das Geld zurückkommt: Alphabet verlor an einem Tag 500 Milliarden Dollar an Wert

Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft kündigten in den letzten zwei Wochen über 740 Milliarden Dollar (rund 662 Milliarden Euro) Kapitalinvestitionen für dieses Jahr an. Die Wall Street liest das einfach: Rechenzentren und KI-Chips. Bis vor Kurzem brachte eine solche Summe Applaus. Diesmal brachte sie Verkäufe.

Am Freitag fiel der Nasdaq um 2,9 Prozent, Nvidia verlor 4, Broadcom über 5 und Qualcomm ganze 11 Prozent. Am Tag zuvor sackte Alphabet um 12 Prozent ab, der schlechteste Tag seiner Geschichte, und verlor 500 Milliarden Dollar (rund 447 Milliarden Euro) an Marktwert. Zum Maßstab: Das ist mehr als das 26-Fache des gesamten mazedonischen BIP für 2025, das laut Weltbank bei rund 19,1 Milliarden Dollar liegt. Am Freitag fielen die Alphabet-Aktien weiter.

Das klarste Bild des Problems liefert ausgerechnet Google. Der Mutterkonzern verbrannte im dritten Quartal 9,1 Milliarden Dollar mehr Barmittel, als hereinkamen, das zweite Quartal in Folge im Minus, die Investitionen erreichten in drei Monaten 51,4 Milliarden. Für dieses Jahr erwartet er bis zu 205 Milliarden Dollar, für 2027 noch mehr. Unterdessen hat AI Mode, der in die Suchmaschine eingebaute Chatbot, enormen Erfolg und knabbert genau deshalb am Geschäft, das ihn ernährt: Die Suchwerbung, etwa die Hälfte des Konzernumsatzes, wuchs um 12 Prozent, das schwächste Tempo der letzten fünf Quartale. Google zahlt Milliarden für ein Produkt, das die Henne schlachten könnte, die ihm goldene Eier legt.

Auch den anderen geht es kaum besser. Amazon liegt über die letzten 12 Monate bei den Barmitteln 42,4 Milliarden Dollar im Minus, gegenüber 14,8 Milliarden im Plus ein Jahr zuvor, obwohl die Cloud AWS um 39 Prozent wuchs. Die Aktie fiel um 7 Prozent. Meta liegt für das Quartal 2,1 Milliarden im Minus, kündigt bis zu 145 Milliarden Investitionen an, und Zuckerberg gibt selbst zu, dass der neue kostenlose Agent Muse enorme Rechenleistung verschlingt. Die Werbung wuchs um 26 Prozent, doch auch das bewahrte die Aktie nicht vor einem Minus von 10 Prozent. Die einzige Ausnahme ist Microsoft mit 18,6 Milliarden im Plus. Der Konzern investierte 45,2 statt der angekündigten 50 Milliarden, sagt, das sei kein bewusster Rückzug, sondern eine Verzögerung bei Lieferanten, und die Aktien kleinerer Firmen, die Rechenleistung vermieten, sackten ab.

Die Nachfrage ist nicht das Problem: Google, Amazon und Microsoft wachsen in der Cloud weiter. Das Problem ist der Preis, um dorthin zu kommen, und woher das Geld stammt. Nicht nur aus dem Gewinn. Laut S&P Global Market Intelligence nahmen Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Oracle dieses Jahr 326 Milliarden Dollar (rund 292 Milliarden Euro) neue Schulden auf, dreimal so viel wie im Vorjahr. Das Rennen, das als Beweis der Stärke präsentiert wurde, läuft zunehmend auf Pump.

All das fällt genau in die Woche, in der Anthropic den Börsengang beantragte, und laut Financial Times sagte Blackstone Investoren, das Unternehmen bekomme vielleicht kein Investment-Grade-Rating. Auf dem Balkan kennen wir diese Logik von Regierungen, die auf Schulden bauen und die Rückzahlung den Nächsten überlassen. Der Unterschied: Der Markt wartet nicht auf Wahlen. Die Strafe kommt an einem Tag, wie jene über 500 Milliarden Dollar.