Agencija „Fič” potvrdila je kreditni rejting Makedonije na nivou BB+ sa stabilnim izgledima. Ministarstvo finansija je istog dana to nazvalo „potvrdom stabilnosti i konzistentnosti u ekonomskim politikama” i „značajnim signalom međunarodnim finansijskim tržištima”.

Saopštenje ne laže. Ali ne kaže ni ono što stoji u tom istom izveštaju.

BB+ je tačno jedno stepenište ispod investicionog rejtinga BBB-. Ocena znači da zemlja može redovno da servisira obaveze, ali ostaje osetljivija na ekonomske i finansijske šokove od zemalja sa investicionim rejtingom. Isti rejting kao lane. Isti izgledi. Dakle ne napredak, nego zadržavanje mesta.

Na šta upozorava agencija, a šta nije ušlo u saopštenje

„Fič” je upozorio da povećanje cilja za budžetski deficit za 2026. godinu, sa 3,5 na 4,1 odsto BDP-a, slabi fiskalno sidro i stvara rizik za stabilizaciju duga na srednji rok. Rebalans je bio opravdan dodatnim potrebama za tekuće i kapitalne rashode, do 1,1 procentni poen BDP-a.

Brojke iza tog upozorenja su konkretne. Zaključno sa majem, budžetski deficit dostigao je 2,6 odsto projektovanog godišnjeg BDP-a. Prihodi su porasli za 5,7 odsto, a rashodi za 8,5 odsto - brže od prihoda. Kapitalni rashodi skočili su za 44,8 odsto na godišnjem nivou.

Istovremeno, agencija je smanjila prognozu ekonomskog rasta u 2026. na 2,9 odsto, naspram 3,5 odsto u 2025. godini. Dakle: manji rast prihoda u periodu kad rashodi ostaju visoki.

Dug koji neće da se smanji

Dug opšte države povećan je sa 51,6 odsto BDP-a na kraju 2025. na 52,1 odsto na kraju prvog kvartala ove godine. Pre povećanja planiranog deficita, „Fič” je očekivao da se taj odnos umereno smanjuje i stigne do oko 51,4 odsto u 2028. godini. Sa novim budžetskim potrebama, očekivanje je sada stabilizacija na prosečnom nivou od oko 52,7 odsto u periodu 2026-2028.

To je razlika u pravcu, ne samo u decimalama. Putanja koja je vodila ka smanjenju sada vodi ka ravnici.

Makedonija je ove godine već izdala dve evroobveznice od po 500 miliona evra, između ostalog za refinansiranje evroobveznice od 700 miliona koja je dospela u junu. U maju je ugovoren i sindikovani zajam od 260 miliona evra. Iz evropskog Instrumenta za reforme i rast država je dobila 65,7 miliona evra nakon ispunjenja dela reformskih koraka.

Dva moguća pravca

Agencija je bila jasna i o tome šta bi promenilo rejting. Naniže: značajno i trajno povećanje duga u odnosu na BDP kao posledica neuspeha da se sprovede kredibilna strategija fiskalne konsolidacije. Naviše: snažno i održivo smanjenje duga, poboljšano upravljanje javnim finansijama, viši potencijalni rast i napredak u evrointegracijama.

Na strani plusova „Fič” navodi doslednu makroekonomsku politiku, dugotrajnu stabilnost denara u odnosu na evro i povoljne pokazatelje upravljanja u poređenju sa sličnim zemljama. Ubrzao je i realni ekonomski rast - 4,3 odsto u drugom kvartalu, podstaknut građevinarstvom i prerađivačkom industrijom. Na strani minusa ostaju mala ekonomija, slaba produktivnost, strukturni problemi tržišta rada i visoka evroizacija.

Dakle, i trijumfalno saopštenje i upozorenje izvučeni su iz istog dokumenta. Razlika je u tome ko je šta izabrao da pročita naglas. Sledeći korak - ka BBB- ili u suprotnom pravcu - zavisiće od toga da li će rast biti praćen stvarnom fiskalnom konsolidacijom, a ne samo novim zaduživanjem.