Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor's, Makedonya'nın BB- kredi notunu durağan görünümle teyit etti. Maliye Bakanlığı haberi cumartesi günü, kamu yatırımlarını ve iç talebi büyümenin itici güçleri olarak öne çıkaran bir başlıkla duyurdu. Bu doğru. Ama raporun yarısı.

Ajans 2026 ve 2027'de yaklaşık yüzde 3,6, ardından 2027-2029 döneminde yılda ortalama yüzde 3,3 civarında ekonomik büyüme bekliyor. Ana motor büyük altyapı projeleri, özellikle de 8 ve 10d koridorları; bunlar sayesinde 2026'nın ilk yarısında yatırımlar yüzde 9'un üzerinde arttı. Büyümeyi iç tüketim de taşıyor - daha yüksek maaşlar ve emekli aylıkları, daha iyi bir iş piyasası. Ve ajansa göre tüm bunlar, Orta Doğu'daki savaşın pahalı enerji üzerinden yansımalarına rağmen.

Diğer yarısı borç. Yüksek kamu yatırımları, altyapı projelerinin finansmanı ve kamu işletmeleriyle bağlantılı yükümlülükler, kamu borcunu 2029'a kadar GSYH'nin yaklaşık yüzde 57'sine itecek. Bütçe açığı, beklenen kademeli mali konsolidasyona rağmen 2027-2029 döneminde ortalama GSYH'nin yüzde 3,4'ü civarında olacak. Ajans borç servisi maliyetlerini sürdürülebilir buluyor.

Piyasalara erişim şimdilik sorun değil - devlet ocak ayında 500'er milyon avroluk iki Eurobond ihraç etti. Ama daha iyi bir not için koşullar siyah üstüne beyaz yazılmış: bütçe sonuçlarında kalıcı iyileşme, net kamu borcunda sürdürülebilir azalma ve daha güçlü ekonomik büyüme. Bu koşulların hiçbiri bir otoyolda kurdele keserek yerine gelmiyor.

Not, yatırımcılar için iyi bir sinyal ve enerji şoklarıyla geçen bir yılda durağan kalması küçük bir şey değil. Ama büyüme borçla inşa edildiğinde asıl sınav yolun açılışında değil, kredinin geri ödenmesi gerektiğinde gelir. Koridorlar, yapımında kullanılan borcu ödeyecek kadar ekonomi üretecek mi?