Die internationale Ratingagentur Standard & Poor's hat Mazedoniens Kreditrating BB- mit stabilem Ausblick bestätigt. Das Finanzministerium verkündete die Nachricht am Samstag unter einer Überschrift, die öffentliche Investitionen und Inlandsnachfrage als Wachstumstreiber hervorhebt. Das stimmt. Aber es ist nur die Hälfte des Berichts.

Die Agentur erwartet ein Wirtschaftswachstum von rund 3,6 Prozent in den Jahren 2026 und 2027 und danach durchschnittlich etwa 3,3 Prozent pro Jahr im Zeitraum 2027-2029. Haupttreiber sind die großen Infrastrukturprojekte, vor allem die Korridore 8 und 10d, dank derer die Investitionen im ersten Halbjahr 2026 um über 9 Prozent stiegen. Getragen wird das Wachstum auch vom Inlandskonsum - höhere Löhne und Renten, ein besserer Arbeitsmarkt. Und das alles laut Agentur trotz der Folgen des Kriegs im Nahen Osten über teurere Energie.

Die andere Hälfte sind die Schulden. Hohe öffentliche Investitionen, die Finanzierung der Infrastrukturprojekte und Verpflichtungen im Zusammenhang mit Staatsunternehmen werden die Staatsverschuldung bis 2029 auf rund 57 Prozent des BIP treiben. Das Haushaltsdefizit läge trotz der erwarteten schrittweisen Haushaltskonsolidierung 2027-2029 im Schnitt bei etwa 3,4 Prozent des BIP. Die Kosten des Schuldendienstes hält die Agentur für tragbar.

Der Zugang zu den Märkten ist vorerst kein Problem - im Januar gab der Staat zwei Eurobonds über je 500 Millionen Euro aus. Doch die Bedingungen für ein besseres Rating stehen schwarz auf weiß da: dauerhaft bessere Haushaltsergebnisse, ein nachhaltiger Abbau der Nettoverschuldung und stärkeres Wachstum. Keine davon wird erfüllt, indem man an einer Autobahn ein Band durchschneidet.

Das Rating ist ein gutes Signal für Investoren, und dass es in einem Jahr der Energieschocks stabil bleibt, ist keine Kleinigkeit. Doch wenn Wachstum auf Schulden gebaut wird, kommt die eigentliche Prüfung nicht bei der Eröffnung der Straße, sondern wenn der Kredit zurückgezahlt werden muss. Bringen die Korridore genug Wirtschaftsleistung, um die Schulden abzuzahlen, mit denen sie gebaut werden?