Im vergangenen Jahr handelten mazedonische Anleger allein über heimische Finanzintermediäre mit ausländischen Wertpapieren für über 110 Millionen Euro. In den ersten sechs Monaten 2026 - bereits über 89 Millionen Euro.

Im gleichen Zeitraum beläuft sich der Gesamtumsatz der Mazedonischen Börse bis zum 15. September auf rund 89,8 Millionen Euro.

Anders gesagt: Mazedonisches Kapital investierte in einem halben Jahr im Ausland fast so viel, wie die gesamte heimische Börse in neun Monaten umsetzte. Und das ohne die Transaktionen, die Bürger direkt über internationale Onlineplattformen abwickeln.

Die Zahlen des heimischen Markts

Die Daten legte der Vorstandsvorsitzende der Mazedonischen Börse, Ivan Steriev, auf der 25. Jahreskonferenz in Ohrid vor, anlässlich des 30-jährigen Bestehens.

Der Umsatz liegt rund acht Prozent unter dem Vorjahreszeitraum. Zerlegt zeigt er jedoch etwas Vernichtenderes: Der klassische Handel ist um 27 Prozent gesunken, während Blocktransaktionen um rund 159 Prozent zulegten. Der MBI10 lag am 15. September bei 9.151 Punkten - 8,9 Prozent unter dem Stand von Ende 2025.

Klassischer Handel ist, was gewöhnliche Anleger am offenen Markt tun. Blocktransaktionen sind große vereinbarte Pakete zwischen bekannten Parteien. Das erste fällt um ein Viertel, das zweite mehr als verdoppelt sich.

„An einem flachen Markt wie unserem, mit wenigen aktiven Teilnehmern, können auch relativ kleine Stimmungsänderungen deutlich zu spüren sein“, sagte Steriev.

Das Problem ist kein Geldmangel

Das ist der Schlüssel der ganzen Geschichte und genau das, was die öffentliche Debatte meist verfehlt. Mazedonien hat nicht nur ein Problem mit fehlendem Kapital. Es hat ein komplizierteres Problem: Es gibt Kapital, das investieren will, aber kein ausreichend vielfältiges heimisches Angebot, in das es fließen könnte.

Bujare Abazi, Vorsitzende der Wertpapierkommission, sagte es direkt: „Als Regulierer betonen wir die Notwendigkeit, diese passiven Milliarden Denar zu wecken. Bürger und Unternehmen verfügen über erhebliche Ersparnisse, und unsere Aufgabe ist es, Bedingungen zu schaffen, damit ein Teil dieses Kapitals zusätzliche Anlagemöglichkeiten über den Kapitalmarkt erkennt.“

Der Kapitalmarkt sei ihrer Ansicht nach nicht als Konkurrent der Bankkredite zu sehen, sondern als deren Ergänzung - besonders für die Finanzierung riskanterer und innovativer Projekte.

Die Börse konkurriert nicht mehr mit sich selbst

Der mazedonische Anleger ist nicht länger auf das beschränkt, was der heimische Markt bietet. Mit wenigen Klicks hat er Zugang zu tausenden Aktien, Anleihen und börsengehandelten Fonds entwickelter Märkte.

Das heißt, die Mazedonische Börse konkurriert indirekt mit dem globalen Kapitalmarkt. Die Frage ist deshalb nicht, wie man Anleger davon abhält, im Ausland zu investieren - das ist als Diversifizierung normal und gesund. Die Frage ist, wie der heimische Markt ein Angebot schafft, das gut genug ist, damit ein Teil dieses Kapitals freiwillig hierbleibt.

Was als Lösung angeboten wird

Steriev eröffnete drei konkrete Richtungen.

Die erste ist ein Projekt mit der EBWE zur Vorbereitung heimischer Unternehmen auf Marktfinanzierung. Für zehn Plätze bewarben sich mehr als 20 Unternehmen, die Endauswahl folgt bald. „Es bleibt zu hoffen, dass aus dieser ersten Gruppe von Unternehmen eines hervorgeht, das sagt: Wir sind bereit, auch die Tür zum Kapitalmarkt zu öffnen“, sagte er.

Die zweite ist das regionale Projekt Junctus, an dem die Mazedonische Börse mit sieben weiteren Börsen aus Mittel- und Südosteuropa beteiligt ist. Das erste erwartete Ergebnis ist ein regionaler ETF mit mehreren Aktien des heimischen Markts, notiert auch an der Mazedonischen Börse - geplant für die zweite Hälfte 2027.

Die dritte ist die Einführung sogenannter mazedonischer Investmentkonten, ein Modell, das laut Steriev langfristige Anlagen und eine stärkere Beteiligung der Bürger fördern würde.

Dreißig Jahre, 89,8 Millionen Euro

Die Konferenz stand unter einem Slogan über einen kleinen Markt mit großer Möglichkeit. Die Zahlen zeigen, dass der Teil mit dem kleinen Markt bereits bewiesen ist.

Dreißig Jahre Bestehen und ein Umsatz von rund 89,8 Millionen Euro in neun Monaten - in einer entwickelteren Wirtschaft ist das ein Betrag, den ein mittelgroßer Investmentfonds umsetzt, ohne ihn zu bemerken. Die heimischen Ersparnisse sind da, das Interesse am Investieren ist da, und genau deshalb finden 89 Millionen Euro in einem halben Jahr den Weg an fremde Börsen.

Der erste ETF ist für die zweite Hälfte 2027 angesetzt. Bis dahin wird das Kapital nicht warten - es weiß schon, wohin es geht.